面对通货膨胀：央行升息，向新能源转型的价格不确定

就在几个月前，世界主要经济体的央行还曾预计它们可以十分缓慢地收紧货币政策。那时，通胀似乎是罕见地由若干供给冲击因素共同造成的，包括新冠疫情和之后的俄乌战争等——当时人们预计，一旦这些压力得到缓解，通胀将迅速下降

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国际货币基金组织的专家 Tobias Adrian、Christopher Erceg 和 Fabio Natalucci 表示，现在，通胀已攀升至数十年来的高位，价格压力也正扩大至住房及其他服务领域。各国央行认识到，有必要更加紧迫地采取行动，避免通胀预期脱锚，损害央行信誉。

美联储、加拿大央行和英格兰银行已大幅上调利率，并表示今年将继续进行更大幅度的加息。欧央行近期进行了十余年来的首次加息。

欧元区的远期实际利率曲线（以德国国债近似替代）也有所上升，尽管其仍大幅为负。这与实际利率只会逐渐趋于中性是一致的。

自今年初以来，央行关于可能政策路径的行动和沟通，已导致政府债实际利率（即经通胀调整后的利率）大幅上升。

另一个方面，通胀可能伴随能源转型全过程。通货膨胀在欧盟国家可能不是一个短期过程，由能源转型所引起的物价上涨也不会骤然止步。

中国市场学会理事张锐在第一财经撰文表示，欧盟寻找对俄罗斯进口能源的替代存在着极大的不稳定性。除了每天从俄罗斯进口约230万桶的石油可以由美国以及欧佩克等形成供应替代从而达到供求紧平衡外，欧盟每年多达2200亿立方米的俄罗斯天然气进口却是很难一下全部找到进口替代的，意味着欧盟境内高达5000亿立方米的天然气年度消费量将长时间存在不小的供给缺口；同时，即便是有了新的替代来源，欧盟也不得不面对外部市场的残酷竞争，即因为经济发达、工业产值较高的国家对天然气存在着极高的消费需求，同时中国、印度等新兴市场经济体对天然气的外部需求也非常强烈，这样，欧盟最终必然会与亚洲、美洲等天然气买家发生不同程度的竞争，至少在欧盟内部新能源造血没有完成之前，竞争的结果势必推高全球天然气价格，由此欧盟很可能付出巨大的增量消费成本代价。

第二，欧盟能源转型所需巨大经费支出存在着较大的不确定性。从各种能源生产设施的布局，到储能和运输装备的建设，再到设备的更新以及各类终端的铺设，按照彭博发布的《2022年欧洲能源转型展望》报告，为实现欧盟的清洁能源转型目标，从2021~2030年间欧盟的能源投资平均每年需要3960亿欧元，到2050年，能源转型成本将达到5.3万亿美元。 特别在没有统一财政的欧元区阵营中，成员国是否能够在出资问题上“用一个声音说话”充满悬念，而一旦财政资金接济不上，不仅能源转型进程必然放缓，电力等能源价格之弦也会再次绷紧。

第三，欧盟新型能源建设的关键材料供给存在着较为明显的外部约束性。能源转型需要许多重要的关键材料做支撑。 按照鲁汶大学的研究结论，欧盟能源转型除了需要35倍以上的锂和7~26倍的稀土金属外，锌、铝、铜、硅、镍和钴都需要在该地区目前使用的年供应量基础上分别增加15%、30%、35%、45%、100%和330%。对于这些重要的金属材料，欧盟有约三成需要进口，但国际可再生能源署在最新版《世界能源转型展望：1.5℃路径》报告中指出，全球范围内对支撑可再生能源关键材料的需求将迅速增长，其中一些材料面临即时供应短缺，许多还会出现中期或长期短缺，这种形势很有可能继续抬高欧盟能源转型的成本，另一方面也有可能因关键材料供给不充分与不及时而拖慢欧盟能源转型的步伐，进而酿成域内价格上涨风险。