欧元区三国成功发行国债尚不足以度过难关

1月12日和13日，葡萄牙、西班牙和意大利三国先后发行国债并标售成功，标售情况均亦好于预期，意味着欧元区债务危机中的这三个风险国家开年大吉，顺利度过2011年的首次市场考验。许多分析家认为，这是欧元区赢得的第一场重大胜利，对提振市场信心起了作用，但也只是赢得时间而已，尚不足以走出困境。

在这次三国发行国债的市场集资行动中，葡萄牙最先传出捷报。1月12日，葡萄牙标售12.5亿五年期和十年期欧元国债，最终十年期中标收益率从6.806%略降至6.716%，低于市场预期的7%。虽然五年期国债中标利率高于上次标售，但标售结果仍然鼓舞了市场，欧元应声上涨，当天突破1欧元兑1.31美元。
第二天（1月13日），西班牙和意大利分别标售国债。标售前和标售过程均让两国经济决策人和行情家捏着一把汗。当天，西班牙五年期国债标售开始后不久，中标收益率达4.542%，较上次标售上涨97个基点，虽低于市场预期的上涨100多个基点，但已足以让西班牙经济决策人松一口气；标售规模亦达到上限30亿欧元，相当令人鼓舞。当天，西班牙国债标售结果公布后，欧元兑美元应声上涨，触及1.3164美元的日内高点。
在被认为金融风险最大的欧元区四国中，意大利算是财政略好一点的国家。在11日的70亿欧元一年期国债标售中，意大利已经以2.067%的中标利率获得市场认可。而在13日的标售中，意大利五年期和十五年期国债中标利率分别为3.67%和5.06%，保持在稳定水平；虽然中标利率未超出市场预期，但算基本上成功，顺利度过今年的首次市场考验。
以上三个国家这次发行国债顺利过关，被认为是通过了一次信心测试。多数金融分析家都肯定了这一点，但不是人人都持同样的看法。法国兴业银行（Société générale）利率研究部主任樊尚·蔡诺（Vincent Chaigneau）认为，葡西意三国标售国债总的结果相当令人满意，但中标利率还是过高。
很多分析家指出，中标利率高是一个不利的负面因素。法国CM-CIC投资银行集团企划部经济师弗朗索瓦·杜亨（François Duhen）甚至对葡萄牙这次是否成功发行国债表示怀疑。他说：“葡萄牙国债标售究竟是顺利完成了呢，还是失败了呢？”他指出，葡萄牙国债标售中标利率接近7%，说明尚不足以重新提振金融市场信心。媒体也有两种决然不同的看法，譬如欧美许多报纸欢呼葡萄牙成功标售国债，而华尔街日报的头版大标题却是葡萄牙发行国债“失败”。
所以，对于葡萄牙、西班牙和意大利这三个具有债务危机的国家成功发行国债，唯一可以肯定的是市场需求已经到位，还不是真正的成功，只是赢得了时间，推迟一场难以避免的危机而已。尤其是国际炒家随时都在瞄准的葡萄牙。葡萄牙透过今年首批发行的长期国债，募集到12亿5000万欧元；而欧洲央行还可能在次级市场预购其中大批债券，加上中国和日本支持欧元区债券的表态，都有助于稳定市场。但从目前市场的反应来看，如果葡萄牙继续受投机风波打击和困扰，仍将被迫寻求欧盟援助。
在未来的一年中，欧元区国家仍面临较大压力，发生主权债务危机的风险尚不能排除。除了葡萄牙之外，处在国际金融炒家瞄准镜中的还有希腊、西班牙和政局不稳定的比利时。以西班牙为例，数据显示，今年西班牙将净发行473亿欧元中长期债券，如果融资成本居高不下，必将给西班牙政府带来巨大的财政压力。而比利时政局波荡，也令投资人望而怯步。
由于欧元区主权债务情况仍被不确定性所笼罩，投机客近期已经加大做空欧元的力度。如果欧元区再次爆发主权债务危机，首当其冲的受害者无疑就是欧元。在这种背景下，欧盟经济决策人的唯一可靠的步骤是增加欧元区援助基金的数额。欧盟委员会主席巴罗佐日前已敦促欧盟赶快充实基金数额，尽管这项为防范成员国陷入主权债务危机而设立的专项基金总额已达4400亿欧元。至今对追加基金持保留态度的法德两国，近日也分别透过财长之口，表示在必要的情况下可以追加资金。
在西班牙和意大利成功标售国债的当天，法国财长拉加德就已经表示，不排除追加欧盟援助基金，以显示欧盟维护欧元区稳定的决心。德国财长朔伊布勒也说，柏林不反对这样做。朔伊布勒认为，当前欧盟整个4400亿欧元的援助基金规模足以应付危机，但他随后又补充说，必要时也可以扩大基金的规模。他还称，其他方式也可为该基金直接提供资本。而比利时财政大臣瑞德斯更是焦急，他建议欧盟援助基金再扩充一倍，达到1万5000亿欧元。
从以上情况来看，葡萄牙、西班牙和意大利三国虽然顺利发行国债缓解市场压力，但此举成功尚不足以度过难关。行情分析家们指出，在未来三个月内，如果金融评级机构继续降低欧元区国家的信用级别，情况将会变得严峻。就连欧盟决策人现在也在观望，是否继续充实援助基金的规模，以应对可能爆发一连串成员国陷入主权债务危机的风险。